Курсовая №4024 Особенности корпоративных слияний и поглощений на российском рынке на примере ЗАО «Киви»
Содержание
Введение
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ КОМПАНИЙ 5
1.1. Понятие и виды слияния и поглощения
1.2. Исторические аспекты исследования сделок слияний и поглощений
1.3. Цели и мотивы осуществления сделок слияний и поглощений
ГЛАВА 2. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ КАК ИНСТРУМЕНТА ПОВЫШЕНИЯ КАПИТАЛИЗАЦИИ КОМПАНИИ НА ПРИМЕРЕ ЗАО КИВИ И КОМПАНИИ VISA
2.1 Анализ процедур слияния и поглощения на примере компаний Qiwi 21
2.2. Проблемы корпоративных конфликтов 25
2.3. Предложения по совершенствованию механизма слияний и поглощений компаний
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 36
ЛИТЕРАТУРА 42
Работа № 4024. Это ОЗНАКОМИТЕЛЬНАЯ ВЕРСИЯ работы, цена оригинала 1000 рублей. Оформлен в программе Microsoft Word.
Advertisement
Оплата. Контакты
Введение
Актуальность темы исследования. Процессы слияний и поглощений для российской экономической практики являются достаточно новыми хотя появление этого феномена было предсказано и даже регламентировано в законодательстве Российской Федерации. Развертывание процесса слияний и поглощений в отечественной практике развития и преобразования хозяйственных структур связано с переходом к рыночным отношениям углублением интеграции национальной экономики в мировую экономику в рамках глобализации улучшением инвестиционного климата в экономически развитых регионах России укреплением позиций отечественных финансово-промышленных групп и других крупных корпораций концентрирующих значительный капитал и приобретающих черты транснациональных компаний и пр.. Указанные интеграционные процессы т.е. различные комбинации бизнесов позволяют увеличить стоимость компании получать уникальные конкурентные преимущества создавать эффективные бизнес-процессы. Комбинации бизнесов могут принимать множество форм среди которых так называемые слияния и поглощения являются наиболее жесткой формой интеграции. Эта форма затрагивает все аспекты деятельности организации и имеет наиболее сложную процедуру сделки.
По свидетельству экспертов Россия в последние годы переживает уже вторую волну слияний и поглощений. Первая волна была создана долговым кризисом 1998 г. Вторая волна начавшаяся с 2008 г. была вызвана еще одним кризисом. Консолидация акционерного капитала особенно усилилась на фоне макроэкономической стабилизации наметившейся в последние несколько лет.
Подобные процессы оцениваются как вполне закономерные. Очевидно что если российские компании хотят быть конкурентоспособными как на локальном так и на международном уровне то им не удастся избежать тенденции к укрупнению капитала в том числе в форме слияний и поглощений.
Россия — родина платежных терминалов наши комплексы до сих пор работают в Африке и Южной Америке. Заслуга во многом принадлежит компании Qiwi. Главной особенностью текущего этапа развития компании стал ее альянс с платежной системой Visa что позволило компании выйти на совешенно иной уровень ведения бизнеса.
Вместе с тем в сфере корпоративного права трудно выделить более проблемный вопрос чем защита от недружественного поглощения. Для ответа на этот вопрос и грамотного разрешения проблемы важно знать ее исторические корни особенности юридического оформления слияний в форме поглощения что актуализирует тему курсового исследования.
Цель работы — проанализировать теорию и практику слияний и поглощений как формы реструктуризации.
Задачи работы
Объект исследования – слияния и поглощения как экономико-правовой феномен.
Предмет исследования – общественные отношения возникающие при проведении сделок слияния и поглощения на примере компании ЗАО Киви далее – КИВИ Qiwi и Visa.
Методология исследования – структурный метод контент-анализ метод исследования.
Структурно работа состоит из введения двух глав заключения и списка использованной литературы.
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ КОМПАНИЙ
1.1. Понятие и виды слияния и поглощения
Анализируя мировой рынок интеграционных процессов эксперты Thomson Reuters отмечают тенденцию снижения числа сделок в самых различных секторах экономики. По их оценкам за прошедший 2014 год глобальный объем сделок слияний и присоединений составил 289 трлн. долл. США что является самым низким годовым показателем с 2005 г. Причем снижение наблюдается во всех регионах мира например в Китае объем сделок упал на 25 в Бразилии — на 93 в США — на 38. Годовой спад в Европе составил 29 в Азиатско-Тихоокеанском регионе в целом — 12.
Активизации и спады объемов сделок слияний и присоединений как в России так и за рубежом обусловлены влиянием ряда факторов. Все факторы оказывающие воздействие на результат данных сделок можно разделить на две группы внешние и внутренние. Внутренние факторы определяют выбор стратегии создания интеграционных объединений а внешние — влияют на интенсивность сделок слияний и присоединений.
Рассматривая степень влияния внешней среды на эффективность сделок слияний и присоединений считается что именно изменения во внешней среде являются основополагающими факторами осуществления выбранной предприятиями стратегии. Именно внешние воздействия заставляют компанию адаптироваться к изменениям на рынке и повышать свои конкурентные преимущества. Конкуренция на рынке законодательные ограничения политические и социальные факторы и являются основой и причиной решения об интеграции. В свою очередь именно внешние факторы обусловливающие интенсивность сделок слияний и присоединений в значительной степени определяются макроэкономическими показателями.
В классическом понимании слиянием merger называется объединение двух корпораций в котором затем одна продолжает вести деятельность а другая прекращает свое существование. При слиянии поглощающая компания принимает активы и обязательства поглощаемой компании. Иногда для описания этого типа сделки используется термин статутное слияние. Статутное слияние отличается от подчиняющего слияния представляющего собой слияние двух компаний в котором целевая компания становится дочерней или частью дочерней компании материнской компании. В российском законодательстве близким по значению является термин присоединение.
Для сравнения в соответствии с Гражданским кодексом РФ при присоединении двух или более юридических лиц к другому юридическому лицу к последнему переходят права и обязанности присоединенного юридического лица в соответствии с передаточным актом.
Слияние отличают от консолидации consolidation представляющей собой соединение предприятий в котором две или более компании объединяются чтобы образовать совершенно новую компанию. Все объединяющиеся компании упраздняются и продолжает работать новое юридическое лицо. По российскому законодательству близким по значению к термину консолидация будет термин слияние.
В соответствии с Гражданским кодексом РФ при слиянии двух или более юридических лиц права и обязанности каждого из них переходят к вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом.
На наш взгляд заимствованный из зарубежной практики термин поглощение takeover более неопределенный и иногда относится только к враждебным сделкам в других случаях он используется для обозначения как дружественных так и недружественных слияний. Зачастую поглощение — это тендерное предложение которое делает компания-покупатель на контрольный пакет обыкновенных голосующих акций компании-цели. Тендерное предложение tender offer — это предложение на покупку или на продажу определенного актива где зафиксированы цена актива его количество и промежуток времени в течение которого это предложение действительно. Говоря о фондовом рынке под тендерным предложением понимается предложение на покупку определенного количества акций определенной компании по определенной цене действительное в течение определенного периода времени. Информация об этом предложении является как правило общедоступной т.е. известной всем заинтересованным участникам фондового рынка. В современных иностранных юрисдикциях все слияния и поглощения классифицируются как дружественные и недружественные враждебные.
В российском законодательстве термин поглощение в принципе отсутствует однако его можно встретить в отдельных нормативных актах РФ. Так согласно Указу Президента РФ от 16 ноября 1992 г. N 1392 О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий целый ряд положений которого однако уже утратил силу поглощением одного предприятия другим признается приобретение последним контрольного пакета акций первого.
Согласно распоряжению ФКЦБ РФ от 4 апреля 2002 г. N 421р О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения поглощение представляет собой приобретение тридцати и более процентов размещенных обыкновенных акций юридического лица . Ранее действовавшее Положение об акционерных обществах допускало реорганизацию в форме поглощения под которым подразумевалась покупка 100 акций общества. Однако в настоящее время подобное обозначение слияния и присоединения широко распространено лишь на практике поскольку лучше отражает существо и логику сделки .
Акции подавляющего большинства иностранных акционерных компаний имеют хождение на открытом рынке ценных бумаг. В связи с этим термин M&A неразрывно связан именно с акциями компаний. В России же установление контроля над компанией может быть и не связано с ценными бумагами. В этих условиях термин недружественные слияния и поглощения в России получил несколько иной смысл. Необходимо в данной связи указать на то что в отечественной литературе часто встречается отождествление недружественного поглощения с рейдерством . Однако целью поглощения является перераспределение корпоративного контроля путем приобретения акций в то время как рейдер стремится к незаконному приобретению имущества и или перехвату корпоративного контроля. Тем не менее в настоящее время под словосочетанием слияния и поглощения в России подразумевают любой способ установления контроля над компанией и ее активами будь то приобретение акций банкротство или иной метод.
Таким образом в отечественной правовой литературе встречаем как различные трактовки термина слияние и поглощение так и оценку осуществления этих процессов в России. Есть мнение о том что поглощение является институтом ориентированным на перераспределение корпоративного контроля . Е. Чиркова рассматривает как один из способов поглощения получение контроля над советом директоров без покупки контрольной доли в акционерном капитале через голосование по доверенности proxy contest proxy fights . А. Коваль также интерпретирует достижение контроля над акционерным обществом путем получения доверенностей от акционеров на управление принадлежащими им акциями а также банкротство понимаемое как скупка долгов акционерного общества с последующим приобретением его активов . П.А. Марков среди способов поглощения называет создание на базе юридического лица дочернего или зависимого хозяйственного общества покупку активов и т.д. .
Таким образом доктринальное и нормативное исследование терминов слияние и поглощение позволяет рассматривать их в нескольких значениях.
Во-первых слияние и поглощение — это определенный вид сделок связанных с передачей корпоративного контроля.
Во-вторых в узком юридическом значении слияние и поглощение рассматриваются в контексте реорганизации юридического лица.
В-третьих в широком экономическом понимании слияние и поглощение рассматриваются как способ установления контроля над обществом и его активами осуществляемого различными способами в том числе объединением компаний вхождением в структуру компании приобретением компании изменением в структуре собственности компании и т.д.
1.2. Исторические аспекты исследования сделок слияний и поглощений
Исторически процессы слияний и поглощений компаний стали формироваться в странах с развитой рыночной экономикой в результате чего они получили достаточное отражение в зарубежном законодательстве.
В истории насчитывается пять периодов высокой активности слияний так называемые волны слияния. Характерной особенностью названных периодов являлась их цикличность — за периодом с большим количеством слияний следовал период спада с относительно меньшим числом слияний. При этом первые четыре волны относятся к следующим периодам
— 1897 — 1904 гг.
— 1916 — 1929 гг.
— 1965 — 1969 гг.
— 1984 — 1989 гг.
Снизившаяся к концу 1980-х годов активность в сфере слияний возросла в начале 1990-х и продолжается в настоящее время .
Рассмотрим более подробно каждый этап.
1897 — 1904 гг. первая волна слияний. Данная волна началась после депрессии 1883 г. достигла своего пика к 1898 и 1902 гг. и закончилась в 1904 г.
Слияния данного периода затронули все главные отрасли промышленности. Одновременно с этим наибольшее число слияний произошло в следующих отраслях металлургия нефтепродукты производство продуктов питания химическая промышленность транспортное оборудование производство металлопроката машиностроение добыча каменного угля .
Слияния рассматриваемого периода зачастую носили горизонтальный характер. При этом такие слияния приводили к почти монопольной структуре рынка. Именно период первой волны характеризуется созданием больших монополий USX Corporation слияние компаний Carnegie Steel U.S. Steel и некоторых других компаний в результате которого в получившемся стальном гиганте слились 785 компаний DuPont Inc. Standard Oil General Electric Eastman Kodak American Tobacco Inc. Navistar International.
Горизонтальные слияния представляют собой объединение компаний действующих в одинаковом секторе. Основной выгодой от подобного слияния или поглощения является экономия на издержках производства или продаж.
Первая волна слияний породила 300 крупных компаний поглотив более 3000 организаций .
Анализ исследования роста числа слияний компаний на данном этапе проведенный Патриком А. Гоханом позволяет выделить следующие факторы обусловившие названный процесс
1. Отсутствие надлежащей правовой базы регламентирующей данные отношения а также неэффективность применения уже существующих законов.
2. Развитие транспортной системы изменения в транспортной системе сделали поставки на удаленные рынки более легкими и дешевыми и многие компании не ограниченные теперь рамками региональных рынков расширялись.
Таким образом факторы развития процессов слияния на данном этапе условно можно разделить на две группы правовые и социально-экономические связанные с развитием инфраструктуры.
Причинами же окончания первой волны слияний послужили финансовые факторы
— обвал фондового рынка 1904 г.
— опасность финансового мошенничества разрушение судостроительного треста в начале XX в..
1916 — 1929 гг. вторая волна слияний. По мнению некоторых специалистов первая и вторая волны слияний противопоставляются как слияния в монополии и слияния в олигополии .
В период второй волны слияния были консолидированы некоторые отрасли экономики. Развитию экономики на данном этапе способствовал значительный объем инвестиционного капитала.
Ярким примером такого слияния является компания Allied Chemical Corporation объединившая General Chemical Barrett Solvay Process Sement-Solvay National Allied and Chemical. Несмотря на то что названные компании являлись производителями разного ассортимента продукции они осуществляли свою деятельность в связанных экономических областях General Chemical объединила 12 производителей серной кислоты Barrett продавала побочные продукты аммиака и продукты из дегтя Solvay Process являлась крупным производителем золы Sement продавала продукцию из дегтя National Allied and Chemical — крупнейший производитель красителей. Объединившись в Allied Chemical Corporation названные компании оказались под одной управленческой структурой в результате чего смогли использовать разные виды экономики которые возникли при совмещении этих производственных процессов и связанных с ними маркетинговых действий .
Результатом слияний второй волны стало создание таких компаний как General Motors IBM John Deere Union Carbide Corporation. Всего в 1926 — 1930 гг. произошло 4600 слияний а за период с 1919 по 1930 г. 12000 производственных горнодобывающих коммунальных и банковских компаний прекратили свое существование. В 1921 — 1933 гг. через слияние были поглощены активы в 13 млрд. долл. США представлявшие 175 всех производственных активов США .
Большинство слияний на данном этапе затронуло следующие отрасли экономики металлургия нефтепереработка производство продуктов питания химическая промышленность транспортное машиностроение.
Характерной чертой данной волны слияний является частое привлечение заемного капитала. Кроме того отличают данную волну и преимущественно вертикальные слияния. Вертикальные слияния представляют собой объединения компаний действующих в отраслях с устойчивыми связями покупатель — поставщик то есть приобретаемая организация является контрагентом.
Окончанием второй волны слияний так же как и первой послужил крах фондового рынка 29 октября 1929 г. После черного четверга число слияний существенно сократилось — компании в обстановке быстрого и всеобщего сокращения спроса стремились лишь сохранить платежеспособность не задумываясь больше о расширении.
1965 — 1969 гг. третья волна слияний. Третья волна отличается высоким уровнем активности и периодом конгломератных слияний. Конгломератные слияния или поглощения не имеют основной целью общее использование ресурсной технологической или реализационной базы целью данного процесса является попытка достижения общей сбалансированности всех видов деятельности компании. Естественным для этого этапа являлось поглощение небольшими компаниями крупных организаций. Так поглощение компаний с активом свыше 100 млн. долл. США которое в среднем составляло 13 случая в год в 1948 — 1960 гг. 5 случаев в год в 1961 — 1966 гг. возросло до 24 в 1967 г. 31 — в 1968 г. 20 — в 1969 г. 12 — в 1970 г. а в 1971 — 1972 упало до 5 случаев в год .
Сформированные в период третьей волны слияний конгломераты имели диверсифицированный ассортимент продукции такие компании осуществляли значительную часть своей деятельности в различных отраслях. Результатом данного этапа стало образование таких компаний как Ling-Temco-Vought LTV Litton Industries ITT.
Созданию конгломератов способствовало и ужесточение правового регулирования горизонтальных и вертикальных слияний .
Изменения в антитрестовом законодательстве начались с избранием президентом Ричарда М. Никсона.
В период третьей волны было произведено около 6000 слияний которые привели к исчезновению 25 000 компаний вместе с тем отраслевая концентрация не увеличилась что не привело к значительному изменению степени конкуренции в различных отраслях экономики .
1981 — 1989 гг. четвертая волна слияний. Отличительной чертой данного этапа является существенная роль враждебных поглощений. Как правило оценка предложения о слиянии как враждебного или дружественного дается советом директоров целевой компании. При одобрении слияния оно считается дружественным если же совет директоров выступает против — поглощение считается враждебным.
Кроме того существенным отличием четвертой волны является размер и значение компаний выбранных для слияния или поглощения. Именно четвертую волну называют волной мегаслияний. Так с 1970 по 1986 г. число сделок размером свыше 100 млн. долл. увеличилось более чем в 23 раза. На данном этапе слияния затронули также не все отрасли экономики — наиболее распространенными были сделки в сфере фармацевтики и медицинского оборудования 216 общей денежной стоимости слияний и поглощений приходилось на нефтегазовую промышленность также значительные доли поглощений захватил рынок банковских услуг и авиаперевозчиков .
Отличительной чертой рассматриваемого этапа являлось также использование крупных сумм заемного капитала. Кроме того возрастает и число международных поглощений. Ярким примером этого служит поглощение Standard Oil компанией British Petroleum.
Окончание четвертой волны связано с концом длительного периода экономического роста 1980-х годов и переход в 1990 г. экономики в стадию короткого и сравнительно мягкого спада а также обвал рынка бросовых облигаций.
Пятая волна слияний. Начиная с 1992 г. рост поглощений и слияний возобновился. Данный период характеризуется меньшим по сравнению с предыдущим количеством враждебных поглощений и увеличением числа стратегических слияний. При этом большая часть сделок слияния пятой волны финансировалась собственным капиталом что способствовало появлению объединений с меньшей долговой нагрузкой.
Рассматриваемый этап отличается сделками консолидации охваты — фрагментированные отрасли консолидировались через крупномасштабные поглощения компаний консолидаторов. Такими слияниями были охвачены погребальный бизнес производство и продажа офисных продуктов и цветочной продукции но ожидаемого снижения затрат и больших синергий данные сделки не принесли .
Также пятая волна слияний характеризуется усилением международного масштаба.
многообразие всех современных видов деятельности существующих российских корпораций невозможно обойти стороной столь актуальный на сегодняшний день вопрос о корпоративных слияниях и поглощениях. Мы выяснили что этимологически термин слияния и поглощения собственно был заимствован либо калькирован из английского языка он является практически дословным переводом довольно известного термина M&A что используется в англосаксонской правовой системе. Изначально понятие слияния и поглощения фирм или компаний получил распространение в Северной Америке. Они сыграли довольно важную роль в изменении американской экономики. Предприятия эволюционировали из совокупности мелких и средних предприятий в существующую в современности форму которая сейчас представлена несколькими тысячами многонациональных и транснациональных корпораций. Анализ иностранной и российской научной и правовой литературы позволил выяснить что есть различные подходы интерпретирующие сделки слияния и поглощения. Как правило это обусловлено существующими разногласиями в определении собственно понятия слияние и понятия поглощение. ¬ Классификация типов слияний и поглощений.
Мы выяснили что этимологически термин слияния и поглощения собственно был заимствован либо калькирован из английского языка он является практически дословным переводом довольно известного термина M&A что используется в англосаксонской правовой системе. Изначально понятие слияния и поглощения фирм или компаний получил распространение в Северной Америке.
Они сыграли довольно важную роль в изменении американской экономики. Предприятия эволюционировали из совокупности мелких и средних предприятий в существующую в современности форму которая сейчас представлена несколькими тысячами многонациональных и транснациональных корпораций.
1.3. Цели и мотивы осуществления сделок слияний и поглощений
Большое значение исследователи придают не только определениям видам и способам рассматриваемых процессов слияний и поглощений но также и выяснению причин в связи с которыми они происходят.
Внешними факторами влияющими на развитие рынков слияний и присоединений по данным зарубежных исследований являются капитализация фондового рынка и уровень промышленного производства динамика и объем ВВП процентная ставка коэффициент Q-Тобина законодательство.
В частности авторы Р.Ф. Брунер М.Р. Икер и др. указывают что в качестве факторов детерминирующих активность слияний и присоединений могут выступать
— экономические аспекты условия характерные для экономики страны в целом экономический рост обуславливает увеличение активности сделок слияний и присоединений
— законодательные аспекты законодательные акты регламентирующие процессы покупки компаний и объединения бизнесов
— отраслевые аспекты характеристики конкретной отрасли т.е. количество игроков и их качество оборот региональный охват уровень конкуренции степень насыщенности рынка и т.п.
Несмотря на активизацию сделок слияний и присоединений данные процессы сталкиваются с рядом проблем во всем мире что не позволяет получить своевременный и полный эффект от их проведения.
А. Седин подробно рассматривает проблемы интеграции. При слияниях и присоединениях следует отметить следующие
1. Сложность процесса интеграции стратегии начиная с миссии и целей организации и заканчивая организацией процесса стратегического планирования в новой структуре. Автор указывает что одним из самых сложных этапов стратегической интеграционной работы является подготовка плана мероприятий по реализации стратегии для новой структуры.
2. Трудности в вопросе оперативной интеграции риск-менеджмента. Автор подчеркивает что в процессе слияний и присоединений очень быстро должна пройти интеграция управления рисками кредитными потери ликвидности рыночными операционными рисками концентрации и бизнес-рисками. В результате одной из ключевых задач является налаживание получения оперативной информации по консолидированной риск-позиции непрерывность и полнота потока информации по рискам есть непреложное условие успешного управления рисками.
3. Сложности в интеграции системы доставки продуктов. Проблема состоит в том что при ликвидации некоторых каналов сбыта продукции объединяемых компаний увеличиваются потери клиентуры.
4. Трудности в процессе интеграции информационных систем — одна из важнейших проблем подлежащих решению так как по разным оценкам плановая доля экономии на издержках за счет интеграции информационных систем составляет от 15 до 25 от плановой экономии на издержках которую предполагается получить в результате слияния или поглощения.
Резюмируя можно отметить что теория и практика современного корпоративного права выделяет ряд причин слияний и поглощений компаний к которым относятся следующие
1 возможность достижения синергетического эффекта т.е. совокупный результат взаимодополняющего действия активов двух или нескольких организаций превышает суммарный итог отдельно работающих на рынке структур
2 стремление повысить качество и эффективность управления
3 диверсификация бизнеса
4 asset-stripping — покупка компании для последующей распродажи ее по частям с целью извлечения прибыли
5 налоговые мотивы — поглощаемая компания может обладать существенными налоговыми льготами которые полностью не используются по тем или иным причинам
6 личные мотивы управляющих — расширение бизнеса власти и т.д.
7 стремление к завоеванию большей доли рынка
8 повышение эффективности производства.
В то же время необходимо отметить что не все сделки по слияниям и поглощениям приводят к желаемому экономическому эффекту не всегда приводят к созданию стратегического преимущества дают новые возможности для развития. Исследования результатов деятельности вновь образованных организаций при слиянии и поглощении показывают что
— 61 слияний не окупает вложенных в них средств Mergers & Acquisitions Journal 1998 г.
— 57 объединившихся компаний отстают в своем развитии от других субъектов данного рынка и вновь разделяются на самостоятельные корпоративные единицы PriceWaterhouse исследование 300 слияний за 1987 — 1997 гг.
— менее 20 объединившихся компаний достигают желаемых финансовых или стратегических целей Marks Mirvis исследование 50 интеграционных процессов 1982 — 1997 гг.
— 53 крупнейших слияний и поглощений приводят к снижению акционерной стоимости компании 30 — практически на нее не влияют и только 17 — ее создают Zweig 1995 г.
— как правило поглощения не создают добавочную стоимость для собственников поглощающей фирмы Haspeslagh Jemison обзор исследований финансовых результатов слияний и поглощений за 1962 — 1992 гг. .
Итак для специалиста многообразие всех современных видов деятельности существующих российских корпораций невозможно обойти стороной столь актуальный на сегодняшний день вопрос о корпоративных слияниях и поглощениях.
Мы выяснили что этимологически термин слияния и поглощения собственно был заимствован либо калькирован из английского языка он является практически дословным переводом довольно известного термина mergers and acquisitions M&A что используется в англосаксонской правовой системе. Изначально понятие слияния и поглощения фирм им компаний получил свое распространение в Северной Америке в конце 19 в. они сыграли довольно важную роль в изменении американской экономики предприятия которой эволюционировали из совокупности мелких и средних предприятий в существующую в современности форму которая сейчас представлена несколькими тысячами многонациональных и транснациональных корпораций .
Анализ иностранной и российской научной и правовой литературы позволил выяснить что есть различные подходы интерпретирующие сделки слияния и поглощения. Как правило это обусловлено существующими разногласиями в определении собственно понятия слияние и понятия поглощение.
Слияние отличают от консолидации consolidation представляющей собой соединение предприятий в котором две или более компании объединяются чтобы образовать совершенно новую компанию. Все объединяющиеся компании упраздняются и продолжает работать новое юридическое лицо. По российскому законодательству близким по значению к термину консолидация будет термин слияние.
Таким образом в отечественной правовой литературе встречаем как различные трактовки термина слияние и поглощение так и оценку осуществления этих процессов в России.
Основными действующими лицами в процессах слияний и поглощений являются корпорации — организации основанные на объединенных капиталах получившие статус юридического лица в результате государственной регистрации. Поскольку наиболее распространенными и сложными по своей организационной структуре корпорациями являются акционерные общества объединяющие многих людей то все изложенные процессы рассматриваются с точки зрения именно этой организационно-правовой формы. Подчеркнем что в соответствии с действующим российским законодательством слияния и присоединения могут быть осуществлены только после утверждения их советами директоров и тремя четвертями акционеров приобретающего лица и объекта приобретения. Утверждению также подлежат условия реорганизации и договор о присоединениислиянии.
Таким образом анализ изложенного материала позволил прийти к следующим выводам
1. Основными причинами слияния компаний являются экономия на масштабах производства усиление рыночных позиций диверсификация и повышение кредитоспособности правовые социальные и налоговые аспекты.
2. Большинство слияний первой волны осуществлялось по принципу горизонтальной интеграции практически во всех отраслях господствовали монополии.
3. Вторая волна слияний характеризуется преобладанием олигополии т.е. доминирования небольшого числа крупнейших фирм. Для этой волны больше чем для предшествующей характерны вертикальные слияния и диверсификация.
4. Третья волна слияний знаменуется созданием конгломератов.
5. Отличительной чертой четвертой волны слияний является сокращение слияний конгломератного типа. При этом заметной становится тенденция враждебных поглощений. Учитывая смягчение антимонопольной политики в этот период наиболее распространены горизонтальные слияния.
6. На современном этапе наиболее популярным типом слияния компаний является горизонтальная интеграция. Характерно объединение транснациональных корпораций. При этом значительный размах получили слияния и поглощения в финансовой сфере.
7. Основными причинами прекращения той или иной волны слияний всегда преимущественным фактором выступала финансовая обстановка в стране.
ГЛАВА 2. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ КАК ИНСТРУМЕНТА ПОВЫШЕНИЯ КАПИТАЛИЗАЦИИ КОМПАНИЙ НА ПРИМЕРЕ ЗАО КИВИ И КОМПАНИИ VISA
2.1 Рынок слияний и поглощений в мире
Свою историю компания МАСК одно из крупнейших на Юге России предприятий по производству мебели и фурнитуры ведет с 1994 года когда на территории швейной фабрики в поселке предприниматель арендовал площади в целях организации производства мягкой и корпусной мебели из материалов отечественного производства. Одновременно с этим было начато строительство производственных помещений на выезде из поселка вдоль автомобильной трассы. Тогда МАСК был малым предприятием – здесь работали всего четыре человека. Основными трудностями с которыми столкнулись предприниматели было несовершенство законодательной базы особенности налогообложения и подобные проблемы с которыми сталкивался в то время любой пожелавший открыть свое дело. Но компания росла строилась. На месте бывшего болота с камышами и скользкими глиняными склонами превращенное силами жильцов окрестных домов в свалку выросло настоящее производство расположенное на площади в 4.5 тысячи квадратных метров. Основные направления деятельности – это производство мягкой и корпусной мебели и фурнитуры. Постепенно осваивались и новые сферы деятельности – была организована продажа производимой мебели налажены связи не только с предприятиями и организациями региона но и были освоены межрегиональные рынки. Мебель изготовленная компанией МАСК начала продаваться не только на региональных рынках Юга России Краснодарский край Ростовская область но и в столице. Драматические для отечественных предприятий события августа 1998 года практически не отразились на фирме. К этому моменту ее продукция занимала определенную нишу на международном рынке стран СНГ в частности мебель из поселка пользовалась спросом в Белоруссии. В том году произошло значительное увеличение ассортимента продаваемых товаров впервые в нашем городе была введена в действие система управления качеством на частном предприятии. В настоящее время в активе фирмы огромный опыт производства мебели развитая сеть сбыта новый мебельный центр ставший украшением поселка и самые оптимистичные планы на будущее. Гибкая ценовая политика применяемая в торговле мебелью используется минимальная торговая наценка и постоянный рост ассортимента продукции удивляющей своим качеством и уровнем производства использование ведущих дизайнерских решений позволяют говорить о том что фирма динамично развивается. Ее руководство собирается совершенно преобразить прилегающую к предприятию территорию. Здесь уже разбит сад на пятьдесят фруктовых деревьев имеется собственное подсобное хозяйство обеспечивающее нужды сотрудников фирмы численность работников за прошедшие десять лет увеличилась до 40 человек. А это означает увеличение рабочих мест и реализацию собственной социальной политики предприятия. В ее комплекс входит также и забота о социально незащищенных группах населения города. Однако после кризиса 2009-2010 годов перед компанией МАСК встала новая проблема – появилась необходимость расширения сбыта и строительства новой магазинной сети. В качестве возможного решения рассматривалась возможность аренды торговых площадей в городах Пятигорске Ессентуках и в Лермонтове. Свою историю компания МАСК одно из крупнейших на Юге России предприятий по производству мебели и фурнитуры ведет с 1994 года когда на территории швейной фабрики в поселке предприниматель арендовал площади в целях организации производства мягкой и корпусной мебели из материалов отечественного производства. Одновременно с этим было начато строительство производственных помещений на выезде из поселка вдоль автомобильной трассы. Тогда МАСК был малым предприятием – здесь работали всего четыре человека. Основными трудностями с которыми столкнулись предприниматели было несовершенство законодательной базы особенности налогообложения и подобные проблемы с которыми сталкивался в то время любой пожелавший открыть свое дело. Но компания росла строилась. На месте бывшего болота с камышами и скользкими глиняными склонами превращенное силами жильцов окрестных домов в свалку выросло настоящее производство расположенное на площади в 4.5 тысячи квадратных метров. Основные направления деятельности – это производство мягкой и корпусной мебели и фурнитуры. Постепенно осваивались и новые сферы деятельности – была организована продажа производимой мебели налажены связи не только с предприятиями и организациями региона но и были освоены межрегиональные рынки. Мебель изготовленная компанией МАСК начала продаваться не только на региональных рынках Юга России Краснодарский край Ростовская область но и в столице. Драматические для отечественных предприятий события августа 1998 года практически не отразились на фирме. К этому моменту ее продукция занимала определенную нишу на международном рынке стран СНГ в частности мебель из поселка пользовалась спросом в Белоруссии. В том году произошло значительное увеличение ассортимента продаваемых товаров впервые в нашем городе была введена в действие система управления качеством на частном предприятии. В настоящее время в активе фирмы огромный опыт производства мебели развитая сеть сбыта новый мебельный центр ставший украшением поселка и самые оптимистичные планы на будущее. Гибкая ценовая политика применяемая в торговле мебелью используется минимальная торговая наценка и постоянный рост ассортимента продукции удивляющей своим качеством и уровнем производства использование ведущих дизайнерских решений позволяют говорить о том что фирма динамично развивается. Ее руководство собирается совершенно преобразить прилегающую к предприятию территорию. Здесь уже разбит сад на пятьдесят фруктовых деревьев имеется собственное подсобное хозяйство обеспечивающее нужды сотрудников фирмы численность работников за прошедшие десять лет увеличилась до 40 человек. А это означает увеличение рабочих мест и реализацию собственной социальной политики предприятия. В ее комплекс входит также и забота о социально незащищенных группах населения города. Однако после кризиса 2009-2010 годов перед компанией МАСК встала новая проблема – появилась необходимость расширения сбыта и строительства новой магазинной сети. В качестве возможного решения рассматривалась возможность аренды торговых площадей в городах Пятигорске Ессентуках и в Лермонтове. Свою историю компания МАСК одно из крупнейших на Юге России предприятий по производству мебели и фурнитуры ведет с 1994 года когда на территории швейной фабрики в поселке предприниматель арендовал площади в целях организации производства мягкой и корпусной мебели из материалов отечественного производства. Одновременно с этим было начато строительство производственных помещений на выезде из поселка вдоль автомобильной трассы. Тогда МАСК был малым предприятием – здесь работали всего четыре человека. Основными трудностями с которыми столкнулись предприниматели было несовершенство законодательной базы особенности налогообложения и подобные проблемы с которыми сталкивался в то время любой пожелавший открыть свое дело. Но компания росла строилась. На месте бывшего болота с камышами и скользкими глиняными склонами превращенное силами жильцов окрестных домов в свалку выросло настоящее производство расположенное на площади в 4.5 тысячи квадратных метров. Основные направления деятельности – это производство мягкой и корпусной мебели и фурнитуры. Постепенно осваивались и новые сферы деятельности – была организована продажа производимой мебели налажены связи не только с предприятиями и организациями региона но и были освоены межрегиональные рынки. Мебель изготовленная компанией МАСК начала продаваться не только на региональных рынках Юга России Краснодарский край Ростовская область но и в столице. Драматические для отечественных предприятий события августа 1998 года практически не отразились на фирме. К этому моменту ее продукция занимала определенную нишу на международном рынке стран СНГ в частности мебель из поселка пользовалась спросом в Белоруссии. В том году произошло значительное увеличение ассортимента продаваемых товаров впервые в нашем городе была введена в действие система управления качеством на частном предприятии. В настоящее время в активе фирмы огромный опыт производства мебели развитая сеть сбыта новый мебельный центр ставший украшением поселка и самые оптимистичные планы на будущее. Гибкая ценовая политика применяемая в торговле мебелью используется минимальная торговая наценка и постоянный рост ассортимента продукции удивляющей своим качеством и уровнем производства использование ведущих дизайнерских решений позволяют говорить о том что фирма динамично развивается. Ее руководство собирается совершенно преобразить прилегающую к предприятию территорию. Здесь уже разбит сад на пятьдесят фруктовых деревьев имеется собственное подсобное хозяйство обеспечивающее нужды сотрудников фирмы численность работников за прошедшие десять лет увеличилась до 40 человек. А это означает увеличение рабочих мест и реализацию собственной социальной политики предприятия. В ее комплекс входит также и забота о социально незащищенных группах населения города. Однако после кризиса 2009-2010 годов перед компанией МАСК встала новая проблема – появилась необходимость расширения сбыта и строительства новой магазинной сети. В качестве возможного решения рассматривалась возможность аренды торговых площадей в городах Пятигорске Ессентуках и в Лермонтове. Свою историю компания МАСК одно из крупнейших на Юге России предприятий по производству мебели и фурнитуры ведет с 1994 года когда на территории швейной фабрики в поселке предприниматель арендовал площади в целях организации производства мягкой и корпусной мебели из материалов отечественного производства. Одновременно с этим было начато строительство производственных помещений на выезде из поселка вдоль автомобильной трассы. Тогда МАСК был малым предприятием – здесь работали всего четыре человека. Основными трудностями с которыми столкнулись предприниматели было несовершенство законодательной базы особенности налогообложения и подобные проблемы с которыми сталкивался в то время любой пожелавший открыть свое дело. Но компания росла строилась. На месте бывшего болота с камышами и скользкими глиняными склонами превращенное силами жильцов окрестных домов в свалку выросло настоящее производство расположенное на площади в 4.5 тысячи квадратных метров. Основные направления деятельности – это производство мягкой и корпусной мебели и фурнитуры. Постепенно осваивались и новые сферы деятельности – была организована продажа производимой мебели налажены связи не только с предприятиями и организациями региона но и были освоены межрегиональные рынки. Мебель изготовленная компанией МАСК начала продаваться не только на региональных рынках Юга России Краснодарский край Ростовская область но и в столице. Драматические для отечественных предприятий события августа 1998 года практически не отразились на фирме. К этому моменту ее продукция занимала определенную нишу на международном рынке стран СНГ в частности мебель из поселка пользовалась спросом в Белоруссии. В том году произошло значительное увеличение ассортимента продаваемых товаров впервые в нашем городе была введена в действие система управления качеством на частном предприятии. В настоящее время в активе фирмы огромный опыт производства мебели развитая сеть сбыта новый мебельный центр ставший украшением поселка и самые оптимистичные планы на будущее. Гибкая ценовая политика применяемая в торговле мебелью используется минимальная торговая наценка и постоянный рост ассортимента продукции удивляющей своим качеством и уровнем производства использование ведущих дизайнерских решений позволяют говорить о том что фирма динамично развивается. Ее руководство собирается совершенно преобразить прилегающую к предприятию территорию. Здесь уже разбит сад на пятьдесят фруктовых деревьев имеется собственное подсобное хозяйство обеспечивающее нужды сотрудников фирмы численность работников за прошедшие десять лет увеличилась до 40 человек. А это означает увеличение рабочих мест и реализацию собственной социальной политики предприятия. В ее комплекс входит также и забота о социально незащищенных группах населения города. Однако после кризиса 2009-2010 годов перед компанией МАСК встала новая проблема – появилась необходимость расширения сбыта и строительства новой магазинной сети. В качестве возможного решения рассматривалась возможность аренды торговых площадей в городах Пятигорске Ессентуках и в Лермонтове. Свою историю компания МАСК одно из крупнейших на Юге России предприятий по производству мебели и фурнитуры ведет с 1994 года когда на территории швейной фабрики в поселке предприниматель арендовал площади в целях организации производства мягкой и корпусной мебели из материалов отечественного производства. Одновременно с этим было начато строительство производственных помещений на выезде из поселка вдоль автомобильной трассы. Тогда МАСК был малым предприятием – здесь работали всего четыре человека. Основными трудностями с которыми столкнулись предприниматели было несовершенство законодательной базы особенности налогообложения и подобные проблемы с которыми сталкивался в то время любой пожелавший открыть свое дело. Но компания росла строилась. На месте бывшего болота с камышами и скользкими глиняными склонами превращенное силами жильцов окрестных домов в свалку выросло настоящее производство расположенное на площади в 4.5 тысячи квадратных метров. Основные направления деятельности – это производство мягкой и корпусной мебели и фурнитуры. Постепенно осваивались и новые сферы деятельности – была организована продажа производимой мебели налажены связи не только с предприятиями и организациями региона но и были освоены межрегиональные рынки. Мебель изготовленная компанией МАСК начала продаваться не только на региональных рынках Юга России Краснодарский край Ростовская область но и в столице. Драматические для отечественных предприятий события августа 1998 года практически не отразились на фирме. К этому моменту ее продукция занимала определенную нишу на международном рынке стран СНГ в частности мебель из поселка пользовалась спросом в Белоруссии. В том году произошло значительное увеличение ассортимента продаваемых товаров впервые в нашем городе была введена в действие система управления качеством на частном предприятии. В настоящее время в активе фирмы огромный опыт производства мебели развитая сеть сбыта новый мебельный центр ставший украшением поселка и самые оптимистичные планы на будущее. Гибкая ценовая политика применяемая в торговле мебелью используется минимальная торговая наценка и постоянный рост ассортимента продукции удивляющей своим качеством и уровнем производства использование ведущих дизайнерских решений позволяют говорить о том что фирма динамично развивается. Ее руководство собирается совершенно преобразить прилегающую к предприятию территорию. Здесь уже разбит сад на пятьдесят фруктовых деревьев имеется собственное подсобное хозяйство обеспечивающее нужды сотрудников фирмы численность работников за прошедшие десять лет увеличилась до 40 человек. А это означает увеличение рабочих мест и реализацию собственной социальной политики предприятия. В ее комплекс входит также и забота о социально незащищенных группах населения города. Однако после кризиса 2009-2010 годов перед компанией МАСК встала новая проблема – появилась необходимость расширения сбыта и строительства новой магазинной сети. В качестве возможного решения рассматривалась возможность аренды торговых площадей в городах Пятигорске Ессентуках и в Лермонтове. Свою историю компания МАСК одно из крупнейших на Юге России предприятий по производству мебели и фурнитуры ведет с 1994 года когда на территории швейной фабрики в поселке предприниматель арендовал площади в целях организации производства мягкой и корпусной мебели из материалов отечественного производства. Одновременно с этим было начато строительство производственных помещений на выезде из поселка вдоль автомобильной трассы. Тогда МАСК был малым предприятием – здесь работали всего четыре человека. Основными трудностями с которыми столкнулись предприниматели было несовершенство законодательной базы особенности налогообложения и подобные проблемы с которыми сталкивался в то время любой пожелавший открыть свое дело. Но компания росла строилась. На месте бывшего болота с камышами и скользкими глиняными склонами превращенное силами жильцов окрестных домов в свалку выросло настоящее производство расположенное на площади в 4.5 тысячи квадратных метров. Основные направления деятельности – это производство мягкой и корпусной мебели и фурнитуры. Постепенно осваивались и новые сферы деятельности – была организована продажа производимой мебели налажены связи не только с предприятиями и организациями региона но и были освоены межрегиональные рынки. Мебель изготовленная компанией МАСК начала продаваться не только на региональных рынках Юга России Краснодарский край Ростовская область но и в столице. Драматические для отечественных предприятий события августа 1998 года практически не отразились на фирме. К этому моменту ее продукция занимала определенную нишу на международном рынке стран СНГ в частности мебель из поселка пользовалась спросом в Белоруссии. В том году произошло значительное увеличение ассортимента продаваемых товаров впервые в нашем городе была введена в действие система управления качеством на частном предприятии. В настоящее время в активе фирмы огромный опыт производства мебели развитая сеть сбыта новый мебельный центр ставший украшением поселка и самые оптимистичные планы на будущее. Гибкая ценовая политика
2.1. Анализ процедур слияния и поглощения на примере компаний Qiwi
Бизнес-идея ЗАО Киви зародилась в середине 1990-х годов в виде карт оплаты сотовых телефонов. В 1990-е это был основной способ пополнения счета мобильного телефона. Так возник первый бизнес — прообраз Qiwi Магазин пластиковых карт который довольно быстро занял 70 рынка.
Во многом успех обеспечивали достойный по тем временам брендинг и хорошая рекламная раскрутка.
Закономерный интерес вызывает личности основателей бизнеса. Так совладельцами магазина пластиковых карт а позднее – ЗАО Киви стали отец и сын Романенко. Так Николай Романенко был в эпоху СССР руководителем государственного предприятия Внешторгиздат а в 1989 году стал одним из основателей российского филиала американского рекламного агентства BBDO каковым и руководил потом долгие годы что послужило первой ступенькой для развития бизнеса Андрея Романенко – основателя и генерального директора ЗАО Киви.
Продажами карт партнеры занимались недолго этот бизнес оказался не так уж выгоден и его потихоньку начинали теснить конкуренты с терминалами оплаты. Дело в том что несколькими месяцами раньше от Автокард-Холдинга специализировался на картах предоплаты бензина отпочковалась компания Бориса Кима e-port. Вообще-то e-port была создана еще в конце 1990-х как процессинговая компания с прицелом на предполагаемый бурный рост интернет-магазинов но революция в ритейле задерживалась поэтому e-port как еще один пионер этого рынка — Cyber Plat Андрея Грибова практически весь доход стала получать от оплаты мобильной связи. Делалось это с помощью так называемых POS-терминалов которые устанавливали на кассах в магазинах и супермаркетах. Клиент называл оператора и номер телефона и кассир передавал информацию о пополнении счета без всяких кодов и карточек.
Чтобы противостоять новой технологии компания Магазин пластиковых карт решает объединиться с другими продавцами пластиковых карт вместе с несколькими мелкими игроками он создает Объединенную систему моментальных платежей ОСМП которая к 2004 году займет почти весь рынок.
В это время на российском рынке появляется компания Элекснет которая стала первой в России принимать платежи за мобильную связь через массивные антивандальные железные ящики названные платежными терминалами.
На Западе к тому времени пластиковые карты почти вытеснили наличность а операторы сотовой связи предоставляли услуги в кредит. Терминалы оплаты характерны только для России и СНГ где в начале 2000-х сложилась уникальная ситуация когда операторы работали по предоплате а подавляющая масса населения использовала в расчетах только наличные деньги. Хотя к этому моменту в России уже существовал Интернет.
Однако конкурентным недостатком компании Элекснет было то что она владела всеми своими терминалами что делало ее бизнес негибким. А ЗАО Киви поставило в основу своей бизнес-модели франчайзинг что позволило привлечь большое число партнеров снизив издержки на оборот.
Смена стратегии позволила привлечь инвестиции в 2003 году идеей электронных платежей всерьез заинтересовался владелец Первого процессингового банка Сергей Солонин. Через несколько лет он станет основным владельцем и генеральным директором Qiwi. Умение увлечь своими идеями — одно из главных достоинств Романенко и за несколько лет компания привлекла довольно пестрый набор инвесторов среди них были люди занимавшиеся углем цементом и картами оплаты. Техническим директором стал человек который окончил провинциальный техникум и не работал до этого программистом но смог написать для компании первый софт.
В 2004 году на рынке платежных терминалов присутствовали следующие компании Рапида WebMoney и PayCash ставший позже основой Яндекс.Деньги.
У главного в бизнесе Элекснета уже были инвестиции скандинавского фонда Mint Capital возможность вносить деньги на карты Visa оплата услуг ЖКХ без комиссии и около тысячи терминалов по всей стране.
На начало 2004 года основным конкурентом Qiwi стала сеть e-port в которую инвестировал миллиардер Юрий Мильнер.
В 2004 уже образовывается компания КИВИ посредством слияния e-port и ОСМП тем самым появляются вообще первые сенсорные терминалы как заявляла компания.
ЗАО Киви избрало стратегию конкуренции по цене Qiwi предлагал свои терминалы вдвое дешевле других продавцов — по $4 тыс. по курсу 2005 года.
Благодаря дешевизне и хорошему дизайну терминалов Рис. 2.1. а также агентской модели развития сети уже в 2007 году бывшие продавцы карточек стали первыми в стране по числу платежей а терминалов у них было 26 тыс. Франшиза дала возможность Qiwi быстро расти и даже начать экспансию на рынки стран СНГ.
Рис. 1.1. Фирменный дизайн терминалов Qiwi
По логике корпоративных войн сложившаяся ситуация должна была привести к ценовой войне которая снизила бы рентабельность обеих компаний но в 2007 году ЗАО Киви провело еще одну операцию слияния. Благодаря этой сделке компания перенесла свои бизнес-процесс во Всемирную сеть а позже заключали контракт с банком Тиньков Кредитные Системы что позволило принимать платежи по кредитам в терминалах рис. 1.
Согласно последним финансовым отчетам Qiwi ее выручка незначительно но растет в третьем квартале 2015-го по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — плюс 6 а вот показатель EBITDA группы впервые в ее истории сократился снижение год к году в третьем квартале 2015-го составило 12 Табл. 2.1..
Сейчас терминалы Qiwi можно увидеть в Южной Америке и в Африке хотя финансово это не очень успешное начинание.
Итогом развития к 2013 году Qiwi стала сеть из 200 тыс. терминалов по всему миру рентабельность в 35 и чистая прибылью в 217 млрд руб. по итогам 2013 г. В том же году состоялось IPO на NASDAQ. Хотя в США про терминалы оплаты даже не слышали инвесторы впечатлились темпами роста компании и оценили ее в $884 млн. Руководство Qiwi заработало на IPO более $200 млн а во время осеннего SPO — еще около $300 млн.
Капитализация компании через полгода после IPO увеличившаяся до $3 млрд к настоящему времени упала троекратно. Падение связано не только с общей ситуацией на финансовых рынках но и с сокращением количества терминалов компании на 55 — со 175 тыс. до 97 тыс. Несмотря на то что компания активно развивает направление электронных платежей Qiwi Кошелек уступает только Яндекс.Деньгам с 21 рынка против 22 и уже давно вышел за пределы России такой рентабельности как терминалы интернет конечно не дает.
Терминалы — это хотя и медленно но уходящая натура. По данным Центробанка сейчас на руках у населения более 200 млн платежных карт и хотя половина граждан все еще пользуется ими только раз в месяц чтобы снимать зарплату или пенсию доля активных пользователей постепенно растет. А поскольку Центробанк начал борьбу с платежными терминалами этот процесс очевидно ускорится.
2.2. Проблемы корпоративных конфликтов
В настоящее время бизнес-структуры России столкнулись с хорошо известными в зарубежных странах проблемами корпоративных конфликтов и споров приводящих к корпоративным захватам. Причин подобных явлений несколько дробление хозяйственных субъектов вызванное становлением рыночной экономики большая доходность бизнеса по поглощению коррумпированность чиновников. Отчасти подобные ситуации связаны с несовершенством нормативной правовой базы имеющимися в ней лазейками или черными дырами позволяющими манипулировать законодательством .
Необходимо отметить что при изучении явлений связанных с поглощением компаний в том числе и недружественным в современной России были разработаны с учетом зарубежного опыта и внесены изменения и дополнения в ряд действующих нормативных правовых актов. В частности приняты Федеральный закон от 5 января 2006 г. N 7-ФЗ О внесении изменений в Федеральный закон Об акционерных обществах и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации существенным образом изменивший действующую до этого процедуру поглощения акционерного общества путем приобретения его акций Федеральный закон от 30 декабря 2008 г. N 312-ФЗ О внесении изменений в часть первую Гражданского кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации Федеральный закон от 19 июля 2009 г. N 205-ФЗ О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации.
Однако для предотвращения процессов недружественного поглощения указанных нововведений явно недостаточно.
В настоящее время в целях защиты юридических лиц от недружественных поглощений разработаны различные законопроекты в основу которых положены предложения по совершенствованию законодательства в исследуемой сфере. Кроме того достаточно часто в периодической прессе можно увидеть статьи про незаконные захваты собственности незаконную смену исполнительного органа общества параллельные собрания акционеров и иные указания на рейдерский захват компании. При этом акцентируется внимание на несовершенстве законодательства и необходимости ужесточения наказания за подобные незаконные деяния. О необходимости совершенствования законодательства для устранения недружественного поглощения говорят высшие должностные лица страны. Так в своем выступлении перед депутатами Государственной Думы Российской Федерации 8 мая 2012 г. В.В. Путин определяя основные показатели развития страны и важнейшие направления деятельности Правительства Российской Федерации подчеркнул что мы уже многое сделали для улучшения культуры корпоративного управления и развития соответствующих норм права. Объемы рыночной капитализации российских компаний говорят сами за себя вы это хорошо знаете. Тем не менее в законодательстве еще сохраняются лазейки позволяющие незаконно присваивать чужую собственность. И просил бы вас уважаемые коллеги поддержать подготовленный в Правительстве пакет антирейдерских законов. Чтобы наконец покончить с этим реликтом 90-х годов .
Итак учитывая необходимость совершенствования законодательства как процессуального так и регулирующего правовое положение юридических лиц субъектами законодательной инициативы разработан ряд приоритетных законопроектов в области совершенствования корпоративного законодательства. К ним относятся следующие проекты федеральных законов
— проект Федерального закона N 387589-4 О внесении изменений в Основы законодательства о нотариате Российской Федерации и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации
— проект Федерального закона N 34330-5 О внесении дополнений в Уголовный кодекс Российской Федерации
— проект Федерального закона N 126244-5 О примирительной процедуре с участием посредника медиации
— проект Федерального закона N 192734-5 О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в части совершенствования порядка учета прав собственности при разрешении корпоративных конфликтов
— проект Федерального закона О внесении изменений в Федеральный закон О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей
Учитывая значимость для правоприменительной практики предлагаемых в этих проектах новаций законодательства остановимся на них более детально.
Разработчики проекта Федерального закона N 387589-4 О внесении изменений в Основы законодательства о нотариате Российской Федерации и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации депутаты Государственной Думы РФ В.С. Груздев Л.В. Пепеляева В.Н. Плигин исходят из того что участились случаи мошеннического захвата юридических лиц при помощи подделки протоколов заседаний органов управления юридического лица. В юридической литературе приводится множество примеров когда акционеры общества самостоятельно составляют протокол общего собрания акционеров в повестке дня которого главные вопросы — внесение изменений в устав общества прекращение полномочий действующего генерального директора общества избрание нового генерального директора. При этом акционерами планирующими подобные действия максимально соблюдаются требования законодательства к порядку подготовки созыва и проведения общего собрания акционеров предусмотренные Федеральным законом Об акционерных обществах Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 31 мая 2002 г. N 17пс Об утверждении Положения о дополнительных требованиях к порядку подготовки созыва и проведения общего собрания акционеров . В последующем вновь избранный таким образом генеральный директор на основании протокола полностью поддельного либо содержащего недостоверную информацию в том числе по составу акционеров присутствующих на собрании в соответствии с требованиями Федерального закона О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей нотариально удостоверяет соответствующие формы Р13001 Р14001 предусмотренные Постановлением Правительства РФ от 19 июня 2002 г. N 439 Об утверждении форм и требований к оформлению документов используемых при государственной регистрации юридических лиц а также физических лиц в качестве индивидуальных предпринимателей . Необходимо учитывать что нотариус на основании представленного генеральным директором протокола обязан заверить подлинность подписи лица так как нотариусы не рассматривают вопрос о правомочности и о наличии компетенции а лишь удостоверяют подлинность подписи.
Регистрирующие органы вследствие отсутствия полномочий на проведение правовой экспертизы предоставляемых им документов не имеют возможности установить ни факт достоверности содержащихся в заявлениях сведений об избрании назначении лица имеющего право действовать от имени юридического лица без доверенности ни факт наличия у лица представившего указанное заявление соответствующих полномочий. В связи с этим налоговые органы могут на основании протокола полностью поддельного либо содержащего ложные или недостоверные сведения зарегистрировать нового генерального директора внести изменения в устав учредительный договор и т.д.
Очевидно что данная ситуация приводит к многочисленным злоупотреблениям со стороны недобросовестных лиц в том числе участников корпоративных конфликтов. Во избежание и для предотвращения подобных злоупотреблений со стороны недобросовестных лиц разработчики проекта Федерального закона О внесении изменений в Основы законодательства Российской Федерации о нотариате и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации предлагают следующее нововведение ввести новое нотариальное действие — удостоверение факта достоверности протоколов органов управления организацией. В редакции разработчиков законопроекта удостоверение факта достоверности протокола органа управления организации предлагается осуществлять следующим образом.
Нотариус удостоверяет факт достоверности протокола органа управления организации общего собрания заседания совета директоров наблюдательного совета и других по обращению ее руководителя или иного уполномоченного представителя. Для удостоверения факта достоверности протокола нотариус обязан проверить полномочия обратившегося за совершением нотариального действия лица проверить правоспособность организации присутствовать на заседании соответствующего органа управления организации с момента его открытия и до момента завершения а также при подсчете голосов и подведении итогов голосования по вопросам рассмотренным на соответствующем заседании.
Для удостоверения факта достоверности протокола органа управления организации нотариус проверяет достоверность указанных в протоколе сведений
о дате и времени проведения заседания органа управления организации
о месте проведения заседания органа управления организации
о вопросах поставленных на голосование на заседании органа управления организации
об итогах голосования по вопросам поставленным на голосование на заседании органа управления организации
о решениях принятых на заседании.
Если иное не установлено настоящей статьей нотариус удостоверяя факт достоверности протокола органа управления организации не устанавливает личности лиц принимающих участие в заседании органа управления организации и не проверяет их полномочия. Удостоверение нотариусом факта достоверности протокола органа управления организации само по себе не является подтверждением действительности решений принятых органом управления организации сведения о которых содержатся в соответствующем протоколе. Удостоверительная надпись совершается на протоколе органа управления организации.
Необходимо отметить что многие акционерные общества при наличии корпоративного конфликта либо при принятии важных для общества решений приглашают на заседания собрания нотариуса который свидетельствует достоверность протокола органа управления юридического лица. Данное право практически реализовано в действующем законодательстве поскольку за него предусмотрен тариф в пп. 7 п. 1 ст. 22.1 Основ законодательства Российской Федерации о нотариате однако не раскрыт порядок совершения данного нотариального действия.
В предложенной редакции проекта Федерального закона О внесении изменений в Основы законодательства Российской Федерации о нотариате и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации допускается что нотариус удостоверяя факт достоверности протокола органа управления организации не устанавливает личности лиц принимающих участие в заседании органа управления организации и не проверяет их полномочия. На наш взгляд эта норма требует дополнительного осмысления и обсуждения с точки зрения защиты прав акционеров так как нет ясности в вопросе каким образом нотариус будет идентифицировать орган управления организации протокол которого он удостоверяет. В случае если нотариус удостоверяет верность протокола заседания совета директоров общества учитывая ограниченный количественный состав членов совета директоров то он как представляется должен проверить личности лиц участвующих в заседании и в протоколе совета директоров необходимо отразить кто принимает участие в голосовании. Сложнее дело обстоит при проведении общего собрания акционеров так как количество акционеров принимающих участие может быть весьма большим. В данной ситуации необходимо разграничить полномочия лиц которые осуществляют функции по проверке полномочий и регистрации лиц участвующих в общем собрании акционеров. В настоящее время в соответствии с Федеральным законом Об акционерных обществах в обществе с числом акционеров — владельцев голосующих акций более 500 данные функции выполняет регистратор. В такой ситуации не видно необходимости предусматривать обязанность нотариуса проверять полномочия лиц участвующих в собрании акционеров.
В ином случае если количество акционеров составляет менее 500 человек необходимо продумать как правильно сбалансировать полномочия счетной комиссии общества и непосредственно нотариуса. В данной ситуации нотариусу будет целесообразно отразить в протоколе кто выполняет функции счетной комиссии и также законом должно быть предусмотрено право нотариуса проверять личности и полномочия лиц принимающих участие в собрании акционеров.
Нотариальное свидетельствование должно повысить доказательственное значение документов которые принимаются органами общества собраниями советами директоров наблюдательными советами и другими поскольку именно их достоверность нередко оспаривается в судах. Однако введение подобной нормы требует внесения дополнительных более комплексных изменений в акционерное законодательство в частности необходимо предусмотреть обязательное голосование на общем собрании акционеров бюллетенями для голосования вне зависимости от количества акционеров обязательное введение регистрационного журнала лиц в котором должна быть проставлена собственноручная подпись акционера или его полномочного представителя. В таком случае возможностей для злоупотреблений со стороны недобросовестных акционеров будет значительно меньше.
Кроме того норма о нотариальном удостоверении протоколов органов управления общества не должна иметь императивный характер. Акционеры самостоятельно должны принимать решение о закреплении данного правила в учредительных документах. Иначе может сложиться ситуация при которой закон не будет исполняться в связи с нехваткой нотариусов так как по статистическим данным в России зарегистрировано более 16 млн. обществ с ограниченной ответственностью и более 185 тыс. акционерных обществ в то время как нотариусов насчитывается около 7 тысяч.
Для правоприменительной практики представляет интерес проект Федерального закона N 34330-5 О внесении дополнений в Уголовный кодекс Российской Федерации который вносится депутатами Государственной Думы Г.В. Гудковым А.Е. Хинштейном А.К. Луговым.
Этот законопроект подготовлен с целью ужесточения наказания за незаконное получение контроля над имуществом имущественными и неимущественными правами денежными средствами субъектов предпринимательской деятельности.
В связи с отсутствием официального термина рейдерство или недружественное поглощение сложно сослаться на точные официальные данные по количеству незаконных корпоративных захватов в принципе и по фактам государственного реагирования.
2.3. Предложения по совершенствованию механизма слияний и поглощений компаний
Особо следует обратить внимание на Концепцию развития законодательства о юридических лицах далее — Концепция разработанную Советом по кодификации и совершенствованию гражданского законодательства при Президенте РФ.
В Концепции затрагиваются многие проблемы действующего законодательства — его пробельность неточность и неоднозначность формулировок даются предложения по совершенствованию действующего законодательства.
В Концепции отмечается что проблемы недружественных поглощений в России приобрели особую актуальность и что злоупотребления в сфере государственной регистрации юридических лиц приводят к корпоративным захватам созданию фирм-однодневок для их участия в цепочках по незаконному отчуждению имущества переложению на них ответственности по обязательствам уклонению от уплаты налогов незаконному возмещению налогов из бюджета и т.п.
Принципиальными являются следующие предложения отраженные в Концепции.
Во-первых указывается что в ГК РФ требуется установить принцип публичной достоверности реестра юридических лиц. Отмечается что законодательство должно обеспечивать достоверность данных представляемых для государственной регистрации юридического лица прежде всего об учредителях и составе его органов действующих от его имени а также предусматривать защиту интересов всех участников юридического лица при оспаривании государственного акта о регистрации юридического лица.
При этом установление недостоверности данных должно стать безусловным законным основанием отказа в государственной регистрации юридического лица.
Во-вторых в Концепции определено что следует установить обязательную юридическую экспертизу содержания учредительных документов на соответствие их законодательству Российской Федерации.
Для большей эффективности этого процесса а также с целью облегчения составления учредительных документов законодательство может предусматривать утверждение типовых уставов наиболее распространенных видов юридических лиц набор возможных наиболее типичных изменений указанного устава допущение иных положений.
В-третьих в Концепции отмечено что законодательство должно предусматривать возможность взыскания с юридического лица убытков если они возникли вследствие непредставления несвоевременного представления или представления недостоверных сведений в государственный реестр юридических лиц. Следует также установить что юридическое лицо не вправе ссылаться на данные не внесенные в реестр равно как и на недостоверные данные содержащиеся в реестре в отношении лиц добросовестно полагавшихся на данные реестра.
В-четвертых на что особо сделан акцент в Концепции законодательство в целях противодействия корпоративным захватам должно предусматривать обязательную проверку законности и достоверности вносимых изменений в учредительные документы. Проверке подлежит соблюдение соответствующего корпоративного законодательства при принятии решений об изменении учредительных документов или иных сведений содержащихся в государственном реестре.
В-пятых Концепция рекомендует закрепить в законодательстве о регистрации юридических лиц обязанность своевременного информирования заинтересованных лиц о предполагаемых изменениях учредительных документов или данных содержащихся в государственном реестре на основе рыночных механизмов и на базе современных информационных технологий.
Итак процедуру слияния путем поглощения можно условно разделить на несколько этапов.
Этап первый — принятие решения о необходимости осуществления процедуры слияния путем поглощения. Это один из значимых этапов так как на нем разрабатываются все документы которые в дальнейшем представляются акционерам для принятия решения о проведении слияния путем поглощения. Ключевой документ — проект слияния. Он как минимум содержит следующие данные
а организационно-правовую форму наименование и место нахождения сливающихся обществ
б курс по которому будет производиться обмен акций и при необходимости размер денежной компенсации
в порядок предоставления акций поглощающего общества
г дату начиная с которой упомянутые акции дают право участвовать в распределении прибылей а также любые специальные условия в отношении данного права
д дату начиная с которой операции поглощаемого общества с точки зрения бухгалтерской отчетности признаются в качестве операций совершаемых от имени поглощающего общества
е права которые поглощающее общество гарантирует акционерам имеющим специальные права и держателям иных чем акции ценных бумаг либо меры планируемые в отношении указанных лиц
ж любые виды специального вознаграждения экспертам а также членам административных руководящих наблюдательных или контрольных органов сливающихся обществ.
Другим важным документом который готовят административные и руководящие органы является письменный доклад. Письменный доклад детально и подробно обосновывает с юридической и экономической точек зрения проект слияния курс по которому будет производиться обмен акциями.
Третьим документом является письменное заключение экспертов.
В заключении эксперты в любом случае должны заявить о том является ли по их мнению уместным и разумным курс по которому будет производиться обмен акций или нет.
Заключение
Литература
1. Конвенция о Единообразном законе о переводном и простом векселе от 7 июня 1930 г. Собрание законов. 1937. Отд. II. N 18. Ст. 108.
2. Конвенция о гербовом сборе в отношении переводных и простых векселей от 7 июня 1930 г. Собрание законов. 1937. Отд. II. N 18. Ст. 110.
3. Конвенция Организации Объединенных Наций о международных переводных векселях и международных простых векселях от 9 декабря 1988 г. Международное частное право в документах Сборник нормативных актов. М. Юристъ 1996. Т. I. С. 66 — 101.
4. Конвенция УНИДРУА о международном финансовом лизинге от 28 мая 1998 г. СЗ РФ. 1999. N 32. Ст. 4040.
5. Федеральный закон от 11 марта 1997 г. N 48-ФЗ О переводном и простом векселе СЗ РФ. 1997. N 11. Ст. 1238.
6. Федеральный закон от 26 декабря 1995г. 208- ФЗ Об акционерных обществах в ред. от 18.07.2009 N 181-ФЗ.
7. Федерального закона О рынке ценных бумаг 22.04.1996 39-ФЗ. В ред. От 26.11.2009 281-ФЗ.
8. Постановление ФКЦБ России от 2 июля 2003 года 03-32г О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг.
9. Постановление ФКЦБ России от 18 июня 2003 года 03-30пс О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг.
10. Временное положение о холдинговых компаниях создаваемых при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества СПС Гарант 2014.
11. Распоряжение ФКЦБ от 4 апреля 2002 г. N 421р О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения. Кодекс корпоративного поведения также получил одобрение на заседании Правительства Российской Федерации от 28 ноября 2001 г. Протокол N 49.
12. Альбетков А. Способы привлечения в компанию заемного финансирования Финансовый директор. 2013. N 1.
13. Баранов П. Хитрый способ покупки компании Консультант. 2008. N 11. С. 3 – 9.
14. Большой юридический энциклопедический словарь. М. 2005. С. 577.
15. Бубенец А.А. Международно-правовая природа слияний и поглощений юридических лиц Закон и право. 2013. N 8. С. 91.
16. Бычков О. Слияния и поглощения. Новеллы в российском акционерном праве Корпоративный юрист. 2011. N 6. С. 3.
17. Вишкарева И.А. Инвестиционные займы как альтернатива банковским кредитам Инвестиционный банкинг. 2013. N 2. С. 4.
18. Вишневский А.А. Вексельное право Учебное пособие. М. Юристъ 1996. С. 237 – 270.
19. Генске М. Оценка эффективности и неэффективности слияний и поглощений Менеджмент в России и за рубежом. 2004. N 6.
20. Гохан П. Слияния поглощения и реструктуризация компаний. М. Альпина Паблишерз 2010. С. 203.
21. Гвардин С.В. Чекун И.Н. Финансирование слияний и поглощений в России. М. БИНОМ Лаборатория знаний 2011. С. 116.
22. Гвардин С.В. Чекун И.Н.. Слияния и поглощения эффективная стратегия для России. — Спб. Питер 2007
23. Гвардин С.В. Создание добавленной стоимости при сделках слияний и поглощений. Российский опыт — М. Эксмо 2008
24. Григорьев Т.Ю. Крюкова О.О. Практика проведения и оптимизации сделок слияний и поглощений. Особенности реорганизации в форме присоединения на рынке Право и экономика. 2011. N 11. С. 46 — 50.
25. Гордиенко Д. Роль инвестиционного банка при реализации сделок M&A и новые возможности LBO Рынок ценных бумаг. 2011. N 22. С. 2.
26. Гохан Патрик А. Слияния поглощения и реструктуризация компаний. М. Альпина Бизнес Букс 2011. С. 41.
27. Депамфилис Д. Слияния поглощения и другие способы реструктуризации компании — ЗАО Олимп-Бизнес Москва 2007
28. Депамфилис Д. Слияния поглощения и другие способы реструктуризации компании. М. Олимп-Бизнес 2013. С. 10.
29. Зарипов И.А. Петров А.В. Инвестиционная деятельность НКО Перспективы развития Инвестиционный банкинг. 2008. N 2. С. 3.
30. Зыкова И.В. Сазонов П.М. Формирование структуры организации и управления процессами поглощений и слияний Юрист. 2011. N 13. С. 7 — 12.
31. Жуков А.А. К вопросу о понятии поглощение юридических лиц Черные дыры в Российском законодательстве юридический журнал. 2011. N 4. С. 350.
32. Житкова О.М. Инструменты долгосрочного финансирования предприятий и их доступность в России
33. Зиганшин Р.З. Усиление процессов концентрации собственности в форме слияний и поглощений корпоративных структур Интеллект-2005 Сборник научных трудов. Тюмень 2005. С. 231.
34. Ионцев М. Корпоративные захваты слияния поглощения гринмейл. М. 2003. С. 6.
35. Ильченко А.Л. Правовое понятие слияния коммерческих организаций и значение проблемы слияния в России Юрист. 2001. N 3. С. 20.
36. Калашников Г. Шарипов Т. Слияния и поглощения акционерных обществ по праву ЕС и России процедурные вопросы Слияния и поглощения. 2005. N 224. С. 66.
37. Коваль А. Способы проведения жестких поглощений Юридическая практика. 2004. N 29343. С. 50.
38. Лобанова Н.И. Синдицированные кредиты сущность и основные понятия Международные банковские операции. 2011. N 5. С. 9.
39. Марков П.А. Дружественное поглощение Право и экономика. 2008. N 10. С. 15.
40. Материалы XII региональной научно-технической конференции Вузовская наука Северо-Кавказскому региону. Ставрополь СевКавГТУ 2008. Т. 3 Экономика. С. 215.
41. Международное частное право Сборник документов Сост. К.А. Бекяшев А.Г. Ходаков. М. 1997. С. 3 – 40.
42. Никитский В.Н. Слияние и поглощение в системе рыночных отношений Управление в страховой компании. 2013. N 2. С. 15.
43. Рябичева А.В. Методы оценки экономической эффективности слияний и поглощений Бизнес в законе. 2013. N 4. С. 407.
44. Слияния и поглощения западный опыт и актуальность вопроса для России. См.
45. Спиридонова А.В. Правовые проблемы слияний и поглощений корпораций в РФ Актуальные проблемы частноправового регулирования Материалы Всероссийской IV научной конференции молодых ученых. Самара 2004. С. 149 — 152.
46. Степанов Д. О недостатках российского закона о поглощениях Корпоративный юрист. 2011. N 6. С. 6 — 12
47. Слияние и поглощение. Еженедельный электронный информационно-аналитический бюллетень от 17 ноября 2008 г.
48. Сазонов П.М. Слияния и поглощения эмпириорика исследования Налоги 2012 N 28. – С. 32.
49. Тумаков А.В. Правовая характеристика категорий слияния присоединение и поглощение в банковской среде Закон и право. 2008. N 6. С. 92.
50. Уилсон Р.С. Фабоцци Ф.Д. Уилсон Р. Корпоративные облигации структура и анализ. М. Альпина Бизнес Букс 2005. С. 270.
51. Цыганкова Е.В. Правовые аспекты финансирования сделок по слиянию и поглощению в международном обороте Право и экономика. 2012. N 11. С. 18 — 24.
52. Шамраев А.В. Правовое регулирование международных банковских сделок и сделок на международных финансовых рынках Научное издание. М. КНОРУС 2009. С. 50.
53. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. I Введение. Торговые деятели. М. 2003. С. 437 — 444.
54. Шевчук Д.А. Корпоративные финансы. М. ГроссМедиа 2008. С. 4.
55. Шапран В.С. Инвестиционная отрасль в США тенденции в развитии Инвестиционный банкинг. 2011. N 1. С. 26.
56. Caplen B. Deals of the year. Trend-setting and ground breaking Euromoney. February 2000. P. 19.
57. Calver J. Saxton L. Barker A. Defaulting and insolvent lenders in today’s loan market But-terworth’s Journal of International Banking and Financial Law. 2009. N 1. P. 39.